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日本GDP超預期增長下的日圓困局
儘管日本一季度經濟增速遠超市場預期,日圓卻在短暫反彈後再度走軟,逼近160心理關口。這一看似矛盾的現象,折射出日本央行在經濟復甦與通脹壓力之間的艱難平衡,以及中東局勢帶來的外部不確定性。 日本內...
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日本GDP超預期增長下的日圓困局
分析員 : 李慧芬 (研究部董事, 華贏東方 (亞洲) 控股有限公司)
儘管日本一季度經濟增速遠超市場預期,日圓卻在短暫反彈後再度走軟,逼近160心理關口。這一看似矛盾的現象,折射出日本央行在經濟復甦與通脹壓力之間的艱難平衡,以及中東局勢帶來的外部不確定性。

日本內閣府5月19日公佈的資料顯示,2026年第一季度日本國內生產總值(GDP)按年率計算增長2.1%,顯著高於市場預期的1.7%,創下近三個季度以來的最快增速。這一資料標誌著日本經濟連續第二個季度實現擴張,顯示出復甦動能正在增強。

從結構看,內需與外需呈現難得的“雙引擎”格局。佔GDP比重過半的民間消費環比增長0.3%,結束了前季的停滯狀態;資本支出增長0.3%,同樣優於預期。更為關鍵的是,淨出口對GDP貢獻了0.3個百分點的正增長,扭轉了此前“外需拖累”的局面。人工智慧相關產品出口強勁,目前已佔日本總出口的約22%,成為支撐貿易賬改善的重要力量。

亮眼的經濟資料本應對日圓形成支撐,因為更強的增長意味著日本央行有更大空間加息,而加息預期通常會推動本幣升值。然而,資料公佈後日圓反應平淡,再度逼近160關口。

市場之所以無視利好,根源在於對可持續性的質疑。一季度的強勁表現,主要發生在2月底中東衝突全面升級之前。當前,伊朗封鎖霍爾木茲海峽導致國際油價飆升,而日本作為能源幾乎完全依賴進口的國家,其貿易條件正急劇惡化。雖然日本經濟以強勁勢頭進入美伊戰爭時期,但市場人士認為GDP增長將在本季度和下一季度陷入停滯。

換句話說,投資者認為一季度的好資料已經是過去式,而眼下的能源衝擊才是決定日圓未來走勢的關鍵變數。

日圓疲軟的核心癥結在於美日利差。只要日本利率遠低於美國,資金就會持續流出日圓。為解決這一問題,日本央行正在為進一步加息鋪路。

3月會議紀要顯示,多位委員認為不要隔太久才加息;政策委員安達誠司更明確表示,若經濟未出現惡化跡象,應在最早階段加息。市場目前普遍預計,央行可能在6月會議上將利率從0.75%上調至1.0%。

然而,加息也是一把雙刃劍。能源漲價已開始侵蝕企業利潤和家庭購買力,若再提高利率,可能進一步抑制剛剛復甦的消費。正因如此,日本央行在量化緊縮、縮減購債的步伐上正趨於謹慎,有消息稱可能放緩節奏以避免市場過度動盪。

面對日圓貶值,日本財務省並未袖手旁觀。據估算,當局在4月底至5月初已投入約10萬億日圓(約630億美元)入場干預,推升日圓匯率。若有必要,日本最多可動用外匯儲備約30萬億日圓進行干預。

然而,單邊干預難以扭轉趨勢。只要日本原油進口需大量美元結算,且美日利差維持高位,日圓沽壓就難以根除。對於日圓而言,真正的轉機或許不取決於一次干預或一次加息,而在於能源價格能否回落、以及日本經濟能否在“滯脹”風險中真正站穩腳跟。


(本人並沒持有以上股票) 
 
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更新日期為: 2026年2月9日