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9月減息預期帶動投資氣氛,上證指數續創十年新高
鮑威爾在Jackson Hole上提及「目前政策立場仍屬緊縮,但隨著展望與風險平衡的變化,可能需要調整政策立場」,措詞鴿派帶動9月減息預期,現時利率期貨已反映今年餘下時間減息兩次。美國經濟數據優於預期...
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9月減息預期帶動投資氣氛,上證指數續創十年新高
分析員 : KGI凱基 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
鮑威爾在Jackson Hole上提及「目前政策立場仍屬緊縮,但隨著展望與風險平衡的變化,可能需要調整政策立場」,措詞鴿派帶動9月減息預期,現時利率期貨已反映今年餘下時間減息兩次。美國經濟數據優於預期,就業市場略為放緩,但目前無明顯衰退威脅,7月整體及核心CPI分別為2.7%及3.1%,通脹風險依存在。

特朗普持續對聯儲局施壓,並嘗試罷免理事庫克(Lisa Cook),促進市場的減息預期。現時美國約36兆債務中近18%為不足一年的票據,整體平均到期年期不足6年,淨利息支出佔政府總支出的14%。減息對美國財政狀況有利,但政府施壓威脅到聯儲局獨立性,同時也增加通脹上升的風險。

美國國債收益率曲線陡峭化,市場對局方獨立性存疑及擔憂長期通脹走勢。然而,減息預期對估值及保證金成本是利好,儘管存在不確定因素,市場風險情緒仍推動股價上行。上週美股三大指數全面上漲,並在盤中或收市先後創下歷史新高。受投資氣氛帶動,美股11個類股之中,只有相對保守的必需消費、公用事業、醫療保健是下跌的行業。

重磅股輝達公布上季業績,業績優於預期但對下季展望平淡,公布業績後股價下跌逾3%,然而在之後的交易日已收復部份失地。

市場相對未有重視對聯儲局獨立性及長期通脹風險,整體孳息曲線下滑,獨立性的影響反映在長年期債,加上經濟狀況未有引起憂慮,長年期債息跌幅較低,形成孳息曲線變陡的情形。不過,長債利率敏感度較高,長債表現相對亮麗,整體債市也錄得不錯的升幅。

中國方面,7月規模以上工業企業利潤同比下降1.5%,降幅較6月收窄2.8個百分點。製造業利潤增速達6.8%,較6月加快5.4個百分點;當中高技術製造業利潤由6月的−0.9%躍升至+18.9%,為工業利潤恢復的主要動力。政策驅動下,電子電工機械專用設備製造增87.9%,計算機整機製造業增長124.2%,顯示「兩新」政策成效顯著。私營及中小企業利潤轉正,私營企業增長2.6%,中型、小型企業分別增1.8%與0.5%,整體工業經濟改善的情況。

至於股市表現方面,上證指數週內最高達到3,888點,繼續刷新十年新高表現。部分由於內地資金持續有「追逐風險」跡象,內地7月份M1和M2增速的負差距「剪刀差」收窄,顯示中國資金流動性改善,中國10年期政府債孳息率從1.6%回升至1.7%,資金離開相對保守的固定收益資產。資本重新流入股市,推動了上證指數的估值升至14.9倍市盈率,惟市場對企業盈利的預測仍未上調。然而,在隨著股市重拾動力,財富效應下有望帶動消費上升,若內地居民擺脫不願消費的陰影,經濟有望進入正循環,同時內地消費股也有望持續受惠,但要維持指數表現,最終仍需要市場預期整體經濟改善,盈利預測上調所支持。

事實上,在政策端亦不斷推出改善市場預期的方案,例如,隨著科技發展,中央推動「人工智能+」意見,針對多行業,融入智能技術以提升生產力及技術突破,推動高質發展。另外,針對不同行業的高壓競爭情況,推動「反內捲」,遏制惡性價格戰和無序擴張,將可提升整體企業的營運效益,有利於提升企業的盈利能力,提升經濟效益。在政策的推動下,可為經濟增長提供重要支撐。


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更新日期為: 2023年1月6日