<匯港通訊> 瑞銀全球研究部貴金屬策略師 Joni Teves 表示，仍看好黃金，但目前更傾向於觀望。認為中長期風險仍偏於上行。對黃金的興趣十分普遍。白銀、鉑金和鈀金的價格走勢更波動，我們認為投資者的資金流向是推動近期價格走勢的關鍵。
據公司一份「金價是否已失控」報告，金價再創新高，曾上漲超過5%，接近5600美元。12月以來的強勁勢頭在2026年加速。年初至今的一系列新聞提高了投資者多元化投資組合的意願，該趨勢利好黃金。對美聯儲獨立性的擔憂、地緣政治緊張局勢加劇、更廣泛的政策和政治不確定性等因素，推動避險和多元化資金流入黃金市場。考慮到黃金市場的相對規模，資金從其他資產類別 – 無論是貨幣、債券還是股票 – 轉向黃金，都可能產生顯著影響，尤其是當這類資金調整擴大時。瑞銀認為中長期風險仍偏於上行。
因為對黃金的興趣十分普遍，各類黃金需求均上升，長線持有者的任何趁機獲利了結都被投資興趣的重燃充分抵消。即使是實物需求（通常受到金價快速上漲的拖累）也依然強勁。中國的需求保持堅挺，部分由於季節性因素，但更多是由於強勁的在岸黃金投資情緒。儘管黃金交易創歷史新高，國內價格仍處於溢價。雖然高處不勝寒，但瑞銀認為至少在2月中旬春節假期之前，金價上漲趨勢較難抵擋，之後季節性需求通常會減弱。屆時，任何負面宏觀催化劑更有可能引發回檔和盤整。當前則順勢而為。
瑞銀指，做多黃金仍是正確的策略。支援戰略性配置黃金的理由有很多，指標也顯示平均來看投資者仍有加倉空間。但瑞銀認為，短期價格走勢開始顯得過度，短期調整的風險在上升。金銀比大幅下降，凸顯出投資多元化的興趣正擴散至其他貴金屬，投資者紛紛轉向硬資產。短期投機興趣也可能增加，導致波動加劇。因此，瑞銀對在目前價位追高持謹慎態度，尤其是對於想新建倉的投資者。因此，儘管黃金和貴金屬的強勁漲勢意味著存在較高的「錯失恐懼」情緒，但瑞銀認為，有時承認「錯失的喜悅」有益身心，至少在短期內。
至於白銀、鉑金和鈀金的價格走勢更波動，這些金屬的波動性大幅上升。瑞銀獲悉中國供需緊張，這體現在即使考慮13%的稅率，在岸價格仍有溢價。然而，白銀1個月遠期合約已回落，短期限合約的曲線已重回升水，表明部分流動性已回流到本地倫敦市場。對於鉑金和鈀金，遠期曲線仍貼水，表明市場持續緊張。白色貴金屬的供需關係樂觀，今年這三個市場預計均將出現供應缺口。但瑞銀認為，投資者的資金流向是推動近期價格走勢的關鍵。對於這些更偏工業用途的金屬而言，需求摧毀可能需要時間，但瑞銀擔心投機和個人投資者的加入（他們可能迅速轉向）。
(SY)
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