快手(01024.HK) -7.250 (-13.666%) 沽空 $16.33亿; 比率 26.428% 昨收市公布去年业绩后，今早捱沽，今早低开9.7%后沽压增加，盘中曾低见45.66元一度下挫13.9%，最新报45.96元下挫13.4%。摩根士丹利指，快手预估今年经调整利润介乎170亿至175亿元人民币，意味按年跌15%至18%，与市场共识预期的双位数增长相比存在显着落差。受AI投资增加影响，资本支出将从去年149亿元人民币增至今年260亿元人民币。受资本支出增加及短剧贡献扩大影响，毛利率将按年收窄2至2.5个百分点。快手亦预测今年收入增长放缓至4%至4.5%，其中线上销售增长6%至6.5%、直播业务跌6.5%，其他服务增长15%，其中可灵AI收入将翻倍以上，电商业务以高单位数增长。该行指，尽管中国网路产业普遍存在AI投资增加现象，但总收入显着放缓，尤其是线上销售业务，令人对投资回报产生疑虑。该行指，管理层仍目标今年实现整体正自由现金流，致力於在绝对值上提升股东回报。该行下调快手2026年至2028年每股盈利预测下调17%至24%，目标价随之下调25%至55元，维持「中性」评级。
快手昨日(26日)收市后公布去年第四季业绩，季内利润按年升32%至52.34亿元人民币，收入按年增长12%至395.68亿元人民币，高於本网综合6间券商预测上限的389.91亿元人民币。非国际财务报告会计准则经调整净利润按年升16%至54.63亿元人民币，接近本网综合6间券商预测上限的54.86亿元人民币。非国际财务报告会计准则经调整EBITDA按年升17%至80.37亿元人民币，高於本网综合3间券商预测上限的78.9亿元人民币。集团於去年收入1,427.76亿元人民币，按年升12.5%。纯利按年升21.4%至186.17亿元人民币，每股盈利4.35元人民币。按非国际财务报告会计准则(non-IFRS)计经调整净利润为206.47亿元人民币，按年增长16.5%；经调整EBITDA升20.5%至298.39亿元人民币。
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集团於去年收入1,427.76亿人民币，按年升12.5%。纯利按年升21.4%至186.17亿人民币，每股盈利4.35元人民币。按非国际财务报告会计准则(non-IFRS)计经调整净利润为206.47亿元人民币，按年增长16.5%；经调整EBITDA升20.5%至298.39亿元人民币。
【核心收入放缓 AI投资加码】
花旗报告指，在近期流量支出政策影响下，快手平台毛交易总额(GMV)增长可能放缓；加上其对商家的流量支持，以及海外市场持续表现平淡，均可能拖累其广告业绩。随着版本持续更新，可灵模型的强劲动能有望维持，预测该业务今年营收将达3亿美元。但快手计划今年资本支出提升至260亿元人民币，用於人工智能相关投资，可能显着拖累利润率表现。该行下调对快手今明两年年盈利预测27%及30%，以反映最新收入增长前景及庞大AI投资，目标价由95元下调至72元。尽管庞大AI投资可能引发部分投资者担忧，该行认为是扞卫可灵市场地位的必要之举，且管理层对盈利表述可能略显保守，存在上行空间。监於可灵模型具备不俗潜力，该行维持「买入」评级。该行估计快手今年净利润将按年跌17.2%至173.54亿人民币，估明年净利润回升9.9%至191.63亿元人民币，料2026年至2028年每股核心盈利各为3.881元、4.265元及4.555元人民币。
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野村认为，字节跳动Seedance 2.0模型目前仅限内地用户使用，快手旗下可灵AI付费用户多数位於海外，Seedance尚未在有关地区正式推出。为可灵提供宝贵契机，使其在Seedance拓展海外市场前有时间提升自身能力、丰富功能，从而巩固用户黏性。该行认为AI工具先发优势不明显，基於技术仍在快速进步，为后进者提供充足追赶甚至超越机会，以及用户倾向追求当前最佳AI产品，对现有产品忠诚度较低。该行认为快手今年决定增加投资正确，即使牺牲部分利润。该行预测可灵今年营收将翻倍至21亿元人民币，但下调今明两年收入预测4%及6%，反映广告增长放缓；非国际财务报告准则每股盈利预测下调28%及38%，反映收入疲软及利润率下降。监於盈利前景严峻，该行把快手投资评级从「买入」降至「中性」，目标价从77元下调至57元，
【同业新模型登顶带来挑战】
华鑫证券报告指，昆仑万维(300418.SZ) -0.200 (-0.393%) 旗下Skywork AI研发的SkyReels-V4 AI视频大模型，本月第三方评测平台Artificial Analysis的文生视频全球排行榜中登顶全球第一，超越OpenAISora2、GoogleVeo3.1等国际顶尖模型，成当前全球AI视频生成能力最强的大模型。对比该模型预览版上月在同平台拿下全球第二，正式版模型实现不到一个月内的排名跃升。该行指，SkyReels-V4目前能力已覆盖短剧、影视、广告、数字人等主流内容形态，统一生成接口可实现同一套基础设施服务不同生产场景，无需为单独需求搭建专属技术栈。根据该榜单，快手可灵模型拿下全球第二，华鑫证券估算其标准版成本较SkyReels-V4高80%。
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本网最新综合9间券商对其投资评级及目标价，全数券商下调目标价
券商│投资评级│目标价
富瑞│买入│106元->82元
美银证券│买入│94元->77元
高盛│买入│87元->75元
中金│跑赢行业│88.8元->72.8元
花旗│买入│95元->72元
里昂│跑赢大市│85元->68元
中银国际│买入│80元->60元
野村│买入->中性│77元->57元
摩根士丹利│与大市同步│73元->55元
券商│观点
富瑞│不同业务趋势分化，可灵维持强劲增长动力
美银证券│AI收入加速，成本同样加速
高盛│高投资及广告放缓为2026年盈利能力添压
中金│AI商业化加速，年度派息显回报决心
花旗│核心业务放缓，但可灵表现尚可，增加AI投资
里昂│可灵AI持续良好动力，但广告服务收入增长放慢
中银国际│加大人工智能投资和核心业务承压将对今年盈利能力构成压力
野村│可灵业务仍然健康，广告业务放缓
摩根士丹利│展望负面令人意外
(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-26 12:25。) (A股报价延迟最少十五分钟。)
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