花旗发表报告称，中国互联网行业板块今年以来累涨44.8%，优於东南亚(+24.7%)、日本(+21.9%)及美国(+19.2%)，驱动因素来自贸易关税不确定性缓和，以及区域性资金流动轮动。虽然估值倍数已有一定修复，但多数中资互联网公司相较於全球同业及中国境内其他科技/消费类个股仍具折让。随着阿里巴巴(09988.HK) -4.300 (-3.207%) 沽空 $32.90亿; 比率 16.998% 及腾讯(00700.HK) -6.000 (-1.003%) 沽空 $10.12亿; 比率 9.450% 展现出AI驱动的正向乘数效应，加上产业垂直领域对AI的加速采用，该行预计下半年资金将从「体验与服务消费」板块转向「AI与云计算」相关股份。而外卖与即时零售的竞争料将延续至四季度，而游戏业务则有望受惠於 新玩法与高黏性持续增长。
该行行首选包括1)腾讯(目标价735港元)、阿里巴巴(目标价187美元、183港元)——核心AI主题标的、2)拼多多(PDD.US) (目标价168美元)——高啤打配置、3)携程(TCOM.US) (目标价85美元)及满帮(YMM.US) (目标价16美元)、4)ST华通(002602.SZ) -0.830 (-5.006%) (目标价21元人民币)。
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随着中国本土AI技术研发带动企业加速采用，该行判断下半年投资者关注点将再度聚焦於具备AI主题的公司。资金流向将自今年上半年领涨的休闲/娱乐板块轮动至云基础设施与广告公司，而游戏股因用户黏性强，盈利具韧性，预计也将持续获得支持。
花旗持续将腾讯视为核心持股，公司具备AI放大效应的上行潜力。在第二季度财报後，该行对腾讯的看法更为正面，因为公司展现了如何运用AI来提升其消费者应用，明显体现在游戏制作、游戏体验与游戏推广中的AI驱动工具，以及在广告推荐与转换效果上更强的AI能力。展望未来，随着长线热门游戏的稳健收入、升级後的广告平台，以及企业对GPU基础设施需求的上升，各业务板块的成长轨迹更加具说服力。该行持续看好腾讯的成长前景，受惠於其卓越的执行纪录、稳定的游戏利润、持续稳健的广告收入，以及在 AI 转型驱动下的企业服务收入成长。
该行续将阿里巴巴视为中国AI投资的代理标的。凭藉其强大的AI能力，包括通义千问模型、多模态云基础设施，以及在中国产业企业中的强劲渗透力，该行预期阿里云的收入在接下来几个季度将持续逐步加速，延续过去五个季度的增速回升。虽然近期中国电商业务EBITA利润受到即时零售战略性大幅投资的拖累，但令人鼓舞的是公司用户数据、初步协同效应，以及对CMR增长带来潜在额外广告收入的贡献，都意味着这一突如其来的战略转变，正在对整体「电商+即时零售」生态体系产生协同效果，这有助於缓解投资人的疑虑。(wl/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-09-04 16:25。) (A股报价延迟最少十五分钟。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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