交銀國際發表報告指,基於好於預期的費用管控,上調網易雲音樂(09899.HK) +12.600 (+4.523%) 沽空 $7.98千萬; 比率 20.590% 2025/2026年剔除一次性影響經調整淨利潤12%及9%,各至21.7億及23.9億元人民幣(下同),將估值切換至2026年,考慮行業估值中樞上移,基於28倍市盈率將目標價由240元升至339元,維持「買入」評級。
報告指,2025年上半年網易雲音樂收入38.3億元,按年降6%,主要因社交娛樂收入下降,會員訂閱收入維持穩健,按年增加15%。毛利率36.4%,按年優化1.4個百分點,符合預期。剔除一次性影響,經調整淨利潤11億元,超市場預期。
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該行維持公司2025年在線音樂收入按年增15%預期,預計會員訂閱收入仍受會員規模擴張拉動,會員結構變動對ARPPU的負面影響或逐步緩和。同時下調2025年社交收入預期5%至17億元。
(ha/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-08-20 16:25。)
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