摩根士丹利發表中國市場報告表示，MSCI中國指數2024年第四季度盈利實現了3.5年來首次符合預期的結果。消費品、通信服務和金融行業表現穩健，而美國關稅上調對增長和資本支出的影響可能帶來新的不確定性，特別是從第二季度開始。
該行認為，這次盈利拐點是由於預期的大幅下調、企業積極自救以及科技/人工智能相關投資和採用的加速所直接導致。最近美國上調關稅可能會拖累中國經濟增長，但對整體股市盈利的拖累應小於對宏觀經濟增長的影響，這是因為上市中國企業對全球貿易(尤其是美國市場)的收入敞口遠小於宏觀經濟對出口增長的依賴程度。
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大摩指，MSCI中國指數的成份股來自中國以外的市場佔總收入僅13%，其中美國市場貢獻不到3%。然而，全面爆發的關稅緊張局勢將為盈利前景帶來進一步的不確定性：由新興行業引領的資本支出在重新加速的早期跡象，在全球宏觀不確定性顯著增加的背景下可能會縮減。該行的美國經濟團隊剛剛下調了2025年和2026年的GDP預測，並取消了美聯儲局2025年的降息預期。
此外，如果外部需求顯著放緩，更多的中國生產需要轉向國內市場，國內通縮壓力也可能進一步加劇。因此，儘管去年第四季度結果有所改善，該行認為中國市場2025年基本盈利增長展望存在下行風險。如果關稅沒有大幅回落，中國當局若沒有出台重大財政政策支持，從第二季度起情況可能明顯惡化。
大摩認為A股市場在對沖和多元化方面處於更有利的地位，建議投資者轉向A股防守性大型股，料可直接得益於國家隊穩定購買(中央滙金買入)以及內地投資者對外界發展的敏感性較低。(wl/a)
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