民生證券發表題為《增量政策的願望清單》的經濟報告表示，隨著關稅衝擊後市場的逐步企穩，當前正進入從穩市場到穩經濟的接續階段。穩市場的「先手棋」效果立竿見影，接下來做好穩經濟的接續同樣重要，這從近期國家層面一系列會議的頻繁召開中已初見端倪。穩經濟需要儲備政策盡早與市場「見面」，否則下行壓力的顯現將造成二次風險。圍繞國務院總理李強所說的「有充足的儲備政策工具」，該行認為後續政策端有如下線索：「打鐵還需自身硬」關稅亂局下，穩經濟更需要構建「內循環」的明確指引。在外部不確定性加劇的背景下，兩會提出的「投資於人」含金量還在攀升——短期來看內需修復是穩定經濟基本面的關鍵一環，長期來看「內循環」的構建更是一項經濟戰略調整。
該行認為接下來政策將向兩個方向發力、促進內需的企穩：一方面，既有政策進一步加力擴容。比如加力實施城中村改造、推進貨幣化安置，不僅可以加快形成更多實物工作量，同時還能惠及更多居民。再如去年頗有成效的「兩新」、已在部分地區落地的生育津貼，都將成為今年財政促消費的重要路徑。另一方面，挖掘服務消費中的「潛力股」。相較於其他發達經濟體，當前中國服務消費的發展空間還很大。哪些服務消費領域有待挖掘？該行推測可能集中在當前居民消費支出佔比偏低(潛能更大)、但又能較大幅度拉動價格整體回升(效果更好)的領域，這就意味著教育文化娛樂板塊(含旅遊、職業培訓、文藝活動等)可能成為「首選」。
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化解外部衝擊：著重應對就業風險。中國工業行業外貿依存度超過10%(其中製造業部門更高，超過13%)，出口下行風險將加劇企業經營壓力，進一步影響招聘需求。參考該行早前報告中的測算方法，美國對華加徵125%關稅(新增有效稅率超過100%)，對規上工企營收按年的拖累約1.4個百分點；按靜態彈性估算，對應用工需求減少超過200萬人。考慮到2025年新增城鎮就業目標為1,200萬人，關稅落地對國內就業壓力的影響不可忽視。
民生證券指相應地，對重點產業的扶持力度也將加大。細分行業來看，外貿依存度高、行業體量大的多為高技術製造業，如計算機通信、電氣機械、汽車、運輸設備等。增量的儲備政策，可能包括再貸款、財政貼息、減稅降費等。2024年，中國機電設備、車輛及運輸設備的對美出口敞口分別為14.6%、8.6%。在美國按照最新稅率對華加徵關稅的情形下，政策若充分對衝出口風險、維持企業穩定經營，增量支持力度需要達到1.2萬億元人民幣以上。(wl/j)
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