智通財經APP獲悉,交銀國際發佈研究報告稱,維持信義光能(00968)“中性”評級,由於光伏玻璃價格走勢遠不及預期、擴產慢於預期、光伏發電利用小時下降以及人民幣貶值,下調2024-26年盈利預測27%-33%,目標價下調至4.51港元(原6.65港元)。公司發佈上半年業績預告,預計歸母淨利潤18.8-20.2億港元,在低基數下同比增長35-45%,略低於該行預期。
交銀國際主要觀點如下:
需求疲軟、供給持續增加,光伏玻璃供過於求加劇:
5月美國取消對進口雙面組件的201關税豁免,並開展對東南亞4國光伏組件的雙反調查,導致東南亞組件尤其是雙玻組件對美出貨鋭減,由於庫存壓力,組件環節5-6月持續減產。上半年光伏玻璃日熔量增加1.8萬噸至12.3萬噸,其中3-5月投產加速,6月有所放緩。由於供給持續增長和需求下降,光伏玻璃4月下旬以來持續累庫且近期加速,6月底行業庫存天數增至29天以上(公司約20天),導致2.0/3.2毫米玻璃每平米價格由4月的18.25/26.25元(人民幣,下同)下跌13.7%/6.7%至6月底的15.75/24.5元,7月或將繼續下跌。儘管東南亞組件產能對玻璃需求減弱,公司馬來產能目前仍滿產滿銷,但隨着東南亞玻璃產能快速增加,相比中國的高銷售溢價在收窄。
光伏玻璃產能管控長期將趨嚴:
6月18日工信部公佈《水泥玻璃行業產能置換實施辦法(2024年本)(徵求意見稿)》,相比舊版,刪除了“光伏壓延玻璃項目可不制定產能置換方案,但要建立產能風險預警機制”表述。該行認為這表明產能管控將趨嚴,未來不排除將參照浮法玻璃嚴格管控,由於目前已獲批的新產能較多,該政策對2024-25年供給影響較小,但有望明顯改善2026年及之後的供需關係。由於只有極少數龍頭企業有能力在海外建廠,該行認為產能管控趨嚴將有利龍頭提高市佔率。
公司光伏玻璃擴產放緩,多晶硅投產陷入兩難:
公司馬來21200噸光伏玻璃產線中的第1條6月初點火,另1條計劃在7月底或8月初點火(原定6月),安徽原定上半年點火的21000噸推遲至7月底前,該行預計公司年產量將增長29%,低於35%的年初目標。由於化工園區驗收延期,公司首個多晶硅項目投產推遲至4季度,多晶硅價格近期暴跌至4萬元/噸以下,當前價格下投產後將面臨嚴重虧損,因此該行預計該項目投產已陷入兩難,或將進一步推遲。
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