<匯港通訊> 摩根資產管理全球多元資產策略師盛楠(Sylvia Sheng)表示,隨著利率下降,企業信心還有進步的空間。儘管失業率已從低點回升,但消費者活動放緩,但仍保持強勁。總體而言,該行預計未來兩至三個季度經濟增長將放緩至約2%的趨勢增速,通脹將在2025年中期恢復到目標水準。
她稱,這種看似良性的結果確實存在風險。人們普遍認為過去12個月的強勁增長速度是不可持續的,促使許多投資者預期經濟將出現更廣泛的放緩,導致增長低於趨勢甚至衰退。但她不同意。
摩根資管認為,當今的美國經濟基本上不存在導致衰退的失衡和過度行為。簡而言之,將利率推至限制性水準的通脹爆發發生在週期的早期,而且早在失衡有時間達到危險水平之前。儘管經濟可能容易受到外生衝擊的影響,但不失衡減輕了美國發生內生衝擊的風險。
隨著上行增長風險減弱,以及聯儲局減息週期緩解了經濟下行風險,摩根資管對週期延長和趨勢式成長的看法越來越有信心。儘管這種環境總體上有利於風險,但該行預計與過去兩年相比,回報將更為溫和。
不過,她稱,現在還不是宣告市場見頂的時候。自1970年以來,美國經濟已經歷了41年非衰退期;標普 500指數的總報酬率只有5年為負。若以史為鑑,當經濟增長時,股市很可能會上漲近十分之九。
摩根資管仍然增持股票,尤其偏愛美股。該行預計標普500指數的獲利成長率將從今年的11%放緩至 2025年的8%,估值約為預期本益比的21倍。若商品週期在2025年復甦,該行認為這種觀點有上行風險。此外,該行認為企業資產負債表和現金流仍然具有支撐性,因此該行對股市保持「疲軟」心態。
在國際上,摩根資管對日本股市仍持建設性態度,並增強了對新興市場(EM)股市增持的信心。在日本儘管近期出現波動且日圓走強,但日本企業的盈利前景以及公司治理的改善都預示著進一步的上漲空間。在新興市場股票方面,該行對中國的經濟前景變得更加樂觀。雖然9月份的政治局會議通常不討論經濟問題,但它發出了強烈的「鴿派」信號,表明貨幣、財政和房地產方面將有更持續的政策支持。中國政府和監管機構發出的正面訊號,以及他們更加重視支持經濟成長和穩定房地產產業,應有助於為市場價格奠定基礎,並推動股市發展勢頭。儘管政策細節尚未確定,但與中國相關的資產的下行風險已降至最低。
摩根資管對美國高收益債券也持建設性態度。信用利差相對較小,但隨著週期的延長和違約率繼續下降,可能會進一步收緊。美國高收益債券的總收益率約為7%,也很引人注目,一級市場的強勁需求繼續支撐該資產類別的回報。由於該行目前還沒有看到經濟衰退的因素,該行相信,在未來兩到三個季度,信貸將提供與股票類似的回報,同時在資本結構中佔據更高的位置。
債券陷入了多種市場逆流之中。寬鬆週期和成長放緩支援持續時間加碼。股債相關性的下降表明債券可以在投資組合中發揮新的對沖作用。摩根資管對久期持中性態度,但看到了在歐洲核心地區(增長更為緩慢)和美國曲線較短端(低利率影響最為明顯)做多的機會。 (BC)
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