1月13日｜申萬宏源研究指出，國泰海通合併後的重新覆蓋，看到了估值改善拐點：過去國泰海通股性偏弱，主因1）堅持穩健的風險偏好，缺乏“標籤”，牛市下彈性較弱；2）缺席每一輪券商行題材炒作行情。我們本次重申推薦，基於：①“924”後首單頭部券商合併案例，初步成效已得到監管及實控人認可，“一流投行”的標籤深入人心；②合併後基本面追趕中信証券可期，靜態角度下已有部分指標超越中信証券，動態看，隨用表空間釋放&牌照客户資源補足，業績成長性將會凸顯；③外部居民存款搬家、美聯儲降息環境下，國泰海通彈性更佳！國泰海通目前已在部分指標（淨資產、細分業務中客户基礎、資管領域牌照優勢）超越中信証券；後續將海通證券的資產負債表疊加國泰君安的資金利用效率，則乘數效應下可兌現業績。根據2025年四季度情況我們下修自營投資收益率假設從3.5%至3.3%，從而下修25E盈利預測；26-27年看好公司用表效能，上修經紀業務、投行業務市佔率假設，從而上修業績預測。維持國泰海通“買入”評級，目標估值較當前上升空間28%。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯