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顺丰控股2025中期业绩：逆风之下显韧性，加速布局以期未来增长
在宏观经济环境复杂多变的背景下，顺丰控股（06936.HK）早前交出了一份优秀的中期成绩单，再次印证了其作为亚洲最大综合物流服务商的护城河与成长韧性。公司2025年上半年收入达人民币1,469亿元，同...
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顺丰控股2025中期业绩：逆风之下显韧性，加速布局以期未来增长
分析员 : 李慧芬 (研究部董事, 华赢东方 (亚洲) 控股有限公司)
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顺丰控股  +0.260 (0.672%) 
在宏观经济环境复杂多变的背景下，顺丰控股（06936.HK）早前交出了一份优秀的中期成绩单，再次印证了其作为亚洲最大综合物流服务商的护城河与成长韧性。公司2025年上半年收入达人民币1,469亿元，同比增长9.3%，归母净利润达到57.4亿元，同比增长19.4%。显示出公司在业务规模快速扩张的同时，盈利能力和运营品质亦同步增强，综合竞争力持续领先。此外，上半年整体业务量录得78.5亿票，同比大幅增长25.7%，远超行业平均的19.3%，显示出公司在业务规模快速扩张的同时，盈利能力和运营品质亦同步增强，综合竞争力持续领先。

尤其值得关注的是，公司宣布中期股息23.2亿元，同比增长20.9%，每股份红上调15%至人民币0.46元。在多数同业选择“缩手保守”的环境下，顺丰以稳定分红向市场释放了长期增长信号，展现了对股东回报的重视。

国内业务稳健，国际化步伐加快
国内方面，顺丰在时效件、经济件、快运与同城配送上均保持稳健增长。时效件收入增长6.8%，跑赢中国GDP增长率5.3%，消费及工业场景驱动，差异化服务行业需求。经济件收入增长14.4%，受益於远场及近场电商的服务延伸及产品的精益化运营管理。同城即时配送收入更录得38.9%的高速增长，把握了即时零售行业新增量。快运收入稳健增长11.5%，货量增速28%，加速拓展工业大件市场，其中100kg+工业大件货量增速超过50%。

国际化则是另一大亮点。公司供应链及国际业务收入达到342亿元，同比增长9.7%，已成为中期增长的重要引擎，持续渗透产品出海、产能出海和华人消费三大场景，助力咖啡茶饮、服装鞋帽、汽车、工业等多行业客户进行全球化布局。其中产品出海方面，履约速度是关键，例如在通信高科技领域，公司为某割草机器人品牌提供国际大件空运、中国到德国卡班运输、以及德国海外仓服务；产能出海方面，制造业客户尤为看重供应链的稳定性与可持续性，例如在服装鞋帽行业，公司为某头部婚纱卖家提供中国到越南跨境原材料运输，越南本地陆运以及成品空运出口的一站式服务。

这与其持续推动的“The One in Asia”战略相呼应：依托自营航班、海外仓与全球供应链解决方案，顺丰已逐渐成为跨境企业Go-Global的首选合作夥伴。截止今年6月底，顺丰已在鄂州开通59条国内航线及19条国际航线，这不仅凸显顺丰在航空货运领域的规模效应，也表明其在全球物流格局重塑中正逐步掌握先发优势。

“启动经营”战略成效显着，从机制到业绩的内生增长引擎
深化“启动经营”战略，释放组织潜能是顺丰近年高质量增长的内生驱动力。2025年上半年聚焦销售、收派员、网点、转运中心及本部职能等核心队伍，通过授权、激励、奖惩及评价等机制与流程优化，推动组织变革并激发个体能动性。针对前线业务组织，充分赋予行销授权，激发前线业务拓展动力；面向後端运营及职能组织，推行组织架构精简与管理扁平化，优化薪酬结构、引入经营业绩提成等，强化经营成果与个人回报挂钩。

在价值共用方面，顺丰推出“共同成长”持股计画，有创始人捐赠2亿股到持股计画，建立起员工、公司与股东之间的长期利益绑定机制。通过推动核心人才实现从“职业经理人”到“事业合夥人”的思维转型，公司不仅实现了更深层次的价值共用，也有效提升了组织的经营意识和战略执行力。

与此同时，顺丰坚持精益管理与战略投入双轮驱动。一方面持续投入服务品质升级，全面提升客户体验；另一方面主动优化市场策略，通过灵活定价强化“物超所值”的用户感知。加之在行业化转型和国际业务——“第二增长曲线”——上的持续战略投入，顺丰的整体布局正逐步迈向全球一体化物流解决方案提供商的新格局。

国际化驱动下的龙头溢价兑现
回顾上半年，顺丰一方面展现出稳健增长、持续分红的“进取姿态”，另一方面也以稳健现金流（自由现金流同比增长6.1%至87亿元）为後盾，为未来扩张提供充足弹药。在香港市场当前估值偏低的背景下，这类具备稳定现金流、明确国际化战略与分红承诺的龙头企业，正是机构投资者追逐的优质标的。

在笔者看来，顺丰控股的逻辑已经从“周期成长”逐步过渡为“全球龙头价值兑现”。随着更多企业将产品、产能与消费链条延伸至亚洲以外，顺丰的跨境物流与全球智慧供应链布局将进一步放大。投资者若希望把握企业全球化趋势下的物流红利，顺丰无疑是值得中长期配置的核心资产。
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更新日期为: 2023年1月6日