中金发表报告指，上周京东(09618.HK) -9.000 (-6.466%) 沽空 $4.26亿; 比率 20.184% 与美团(03690.HK) -7.400 (-5.421%) 沽空 $12.16亿; 比率 14.295% 之间的竞争有升级趋势，从外卖领域看，认为京东成功的困难较大。
报告指，外卖是一个横跨用户、餐饮、骑手三方的复杂系统，两两之间存在强规模效应，由於前期冷启动阶段规模效应的缺失，平台或需要对用户、骑手、商户给予远高於行业均值的补贴或折让，单均亏损较大，根据京东官方宣称目前的500万单水平，预计其可能意味着较大量级的亏损；如果平台有进一步发展，虽然规模效应下单均亏损有可能被优化，但更大的规模并不意味着亏损绝对值一定能收窄。联系到京东2024年主业约400亿元营运利润的量级，认为公司接受一项可能带来较大亏损的新业务难度较大。
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另外，该行对闪购的期待在於未来单量占比达到30%的外卖水平，增厚外卖30%的利润，此远期目标对於电商市场意味着不到5%的份额。
对京东而言，该行指出投入有三本账，第一是单纯的外卖业务，从逻辑上很难成立；第二是在即时零售领域应对竞争，但该行认为，战略的出发点最好是基於行业客观规律以及自身禀赋，而不是基於竞争角度做第一性思考；第三是京东整体，2024年京东营销费用高达480亿元，如果类似「品质外卖」、「社会责任」的风格能够发酵，有希望把「品质」的概念泛化，并进一步起到宣传公司整体、节约营销投入的效果，才是最大的业务杠杆。
对美团而言，该行认为无需过度关注竞争压力，公司真正需要关注的是整个生态的平衡。外卖生态的覆杂性在於，商户一方面承担了平台高效率下相对高的抽佣压力，另一方面也享受了市场规模被提高後的成果，以及订单密度增加後效率进一步优化。理论上，将资源进一步向C端倾斜，会带来总体最优解，但代价相当於部分高毛利的商家，补贴了部分外卖人群，理论上的最优解，在舆论、监管的现实状态下并不存在，需要公司更高智慧的平衡。(ha/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-04-22 12:25。)
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